在上一篇文章中,我們探討了公募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的基本概念及其在投資組合中的作用。本期我們將深入剖析該類產(chǎn)品超額收益的來源,揭示投資管理團(tuán)隊(duì)如何通過多種策略跑贏基準(zhǔn)指數(shù),為投資者創(chuàng)造附加價值。
一、超額收益的核心來源
超額收益,即基金凈值增長率超越其跟蹤指數(shù)收益的部分,是衡量指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品績效的關(guān)鍵指標(biāo)。一般而言,超額收益主要通過以下途徑獲取:
1. 量化選股模型
多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金依托于量化模型,通過對海量歷史數(shù)據(jù)的分析,構(gòu)建多因子選股框架。常見的因子包括價值因子(如市盈率、市凈率)、成長因子(如營收增長率、盈利增長率)、動量因子及質(zhì)量因子等。模型會根據(jù)市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整因子權(quán)重,優(yōu)選具備潛力的個股,以獲取超越指數(shù)的個股選擇收益。
2. 行業(yè)與風(fēng)格輪動
指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品并非完全復(fù)制指數(shù)成分股,基金經(jīng)理會在控制跟蹤誤差的前提下,適度超配或低配某些行業(yè)或風(fēng)格板塊。例如,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期超配周期性行業(yè),或在市場避險情緒上升時增配防御性板塊。這種基于宏觀判斷和行業(yè)景氣的調(diào)整,有助于捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會,貢獻(xiàn)超額收益。
3. 精細(xì)化風(fēng)險控制
嚴(yán)格的紀(jì)律性風(fēng)險控制是超額收益可持續(xù)的保障。投資團(tuán)隊(duì)會設(shè)置跟蹤誤差、行業(yè)偏離度、個股權(quán)重上限等風(fēng)控指標(biāo),避免因過度偏離指數(shù)而承擔(dān)不必要的風(fēng)險。同時,通過實(shí)時監(jiān)控組合與指數(shù)的相關(guān)性,及時調(diào)整持倉,確保增強(qiáng)策略的有效執(zhí)行。
4. 其他輔助策略
部分產(chǎn)品還會運(yùn)用打新、股指期貨套利、大宗交易等工具,作為增強(qiáng)收益的補(bǔ)充手段。尤其是在A股市場,參與新股申購常常能帶來較為穩(wěn)定的收益增厚。
二、超額收益的穩(wěn)定性與挑戰(zhàn)
盡管量化模型和主動管理能夠帶來超額收益,但其穩(wěn)定性受多種因素影響:
- 市場有效性提升:隨著市場效率提高,獲取超額收益的難度增大;
- 模型同質(zhì)化:若多家機(jī)構(gòu)使用相似模型,可能導(dǎo)致策略失效;
- 規(guī)模效應(yīng):基金規(guī)模過大可能限制靈活調(diào)倉,影響增強(qiáng)效果。
因此,投資者在選擇指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品時,需關(guān)注其歷史超額收益的穩(wěn)定性、團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力及風(fēng)控體系。
三、投資啟示
對于普通投資者而言,指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品提供了“指數(shù)收益+超額收益”的雙重潛力,是長期資產(chǎn)配置的優(yōu)良工具。需認(rèn)識到超額收益并非必然,且不同產(chǎn)品的增強(qiáng)效果存在差異。建議結(jié)合自身風(fēng)險偏好,選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、策略透明的基金管理人,并保持長期持有,以平滑短期波動,更好地分享資本市場增長紅利。
下期我們將繼續(xù)探討如何優(yōu)選指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品,以及其在當(dāng)前市場環(huán)境下的配置價值,敬請期待。